来源：华泰睿思
核心观点
上周港股市场回调主要反映全球流动性紧张和境外资产波动，多数扰动因素有望回摆，叠加市场情绪处于极端低位 ，当前仍可博弈超跌反弹。海外事件密集期达到尾声 ，美国5月CPI环比增速符合彭博一致预期，核心通胀较为温和；SpaceX于6月12日已登陆纳斯达克 ，资金虹吸效应缓解；后续关注FOMC会议情况 ，美股调整本身或可助力年内加息预期降温。港股自身基本面无实质性变化，但恐慌程度已处于近两年极值水平 ，其中衍生品分项已至极致低位或反映沽空压力充分释放 ，极端情绪底部本身构成安全垫，当前仍可博弈超跌反弹下的沽空回补 。配置上 ，短期关注沽空压力较重、盈利预期边际企稳的超跌品种（可选零售 、传媒）及高股息防御（银行）；AI硬件链短期性价比有限 ，建议依浮盈程度减敞口，待7月美股财报季后波动率回落再行布局 。中期维持均衡配置 ，兼顾景气上行的半导体 、电新与机械 ，以及估值低位、盈利预期改善的部分食饮与消费者服务。
基本面：化工盈利上修弹性居前但宽度一般，半导体动能进一步趋缓
截至6月12日，港股非金融彭博预期2026年盈利（简称盈利预期）近4周上修0.2% ，近1周走平 。重点板块中 ，互联网继续筑底 。创新药近4周上修0.9%。汽车近4周下修0.6%，但近1周边际企稳（+0.2%） 。高股息近4周走平 。
行业层面 ，化工近4周上修弹性尚可（+2.4%） ，半导体近4周上修2.2%，较上期（+6.7%）明显放缓 ，近4周/近1周净宽度均降至0 ，动能趋弱。有色金属近4周上修0.9%（近4周净宽度31% 、近1周12%），宽度较优 ，小金属和铜是上修居前的细分 。可选消费零售近4周上修2.5%（美团拉动） ，近1周走平 。硬件设备延续下修（近4周-4.9%，速腾聚创拖动 ，近4周净宽度-33%）。食品饮料转弱（近4周/近1周均下修约0.4%） 。
资金面：多头资金变化不大 ，沽空力量占主导
外资方面，截至周三，EPFR口径下外资净流出港股2.5亿美元 ，流出速度边际放缓（前一周净流出14.4亿美元） ，其中主动外资净流出3.5亿美元，被动外资净流入1.0亿美元；沽空方面 ，最新一期港股沽空交易比例/持仓比率-0.6pct/+0.11pct至12.3%/2.55% ，其中沽空持仓比率继续创近五年新高；
南向方面，南向净流入港股43亿港币 ，较前一周净流入228亿港币边际放缓 ，电子 、传媒、银行 、通信 、汽车等板块流入排名靠前 。
市场情绪：市场正处于深度恐慌状态，情绪指数创两年以来新低
港股情绪指数最新读数22.8 ，维持恐慌区间 ，上周仍进一步下行，创2024年2月以来新低。归因来看 ，本轮港股下跌的主要驱动因素或来自沽空力量的抬升 ，而并非多头的抛压。从指标上看，上周南向净流入/买入强度/AH溢价由25/16/44变动至34/31/15，期货升贴水/期权指标读数分别变动至18/0 ，衍生品分项情绪已较为机制 ，或反映沽空力量已充分释放 。港股情绪指数择时策略自去年9月发布至今，纯多头/多空策略年化超额收益12.3%/26.7% 。
配置：短期关注高股息及前期抛压较重的品种 ，中期继续均衡配置
短期关注沽空压力较重、盈利预期边际企稳的超跌品种（可选零售 、传媒）及高股息防御（银行）。对于AI硬件链 ，我们认为短期不具备强绝对收益和超额收益的条件，下一个关键窗口在7月的美股财报季 ，建议根据浮盈程度对应调整配置敞口 ，等待风险释放 、波动率下降后的吸筹机会 。中期视角，仍建议均衡配置景气加速上行的半导体、电新和机械以及估值处于低位 、业绩期后盈利预期企稳或上修 、红利属性有所增强的部分食饮和消费者服务 。
风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。
图表
市场表现
估值比较
港股盈利
港股资金面和情绪
回购、增发 、IPO及解禁
风险提示
地缘局势波动风险：地缘冲突可能抑制风险偏好 ，导致外资流出与市场波动性急剧升高 ，使得行情走势与我们的观点有所差异 。
政策力度不及预期风险：若后续市场过热使得相关支持政策力度减弱，可能逆转当前的估值向上趋势或压缩交易活跃度 ，使得市场的走势与我们的观点有所差异 。
文章来源
研报《港股情绪触底后或超跌反弹》2026年6月14日
易 峘 研究员 SAC No． S0570520100005 SFC No． AMH263
李雨婕 研究员 SAC No． S0570525050001 SFC No． BRG962
孙瀚文 研究员 SAC No． S0570524040002 SFC No． BVB302
何 康 PhD 研究员 SAC No． S0570520080004 SFC No．BRB318
栾 迪 联系人 SAC No． S0570124120013
