作者：孔学兵 金信基金投资总监兼基金经理
6月8日 ，A股三大指数今日集体下跌 ，截至收盘，上证指数收跌1.70% ，深证成指跌3.22% ，创业板指跌3.69%，北证50涨1.33% ，科创50指数跌4.30% 。全市场成交额约2.8万亿元 ，较上日成交额缩量2773亿元 。工业金属、半导体 、芯片 、存储器、消费电子 、光伏 、CPO、商业航天 、AI算力 、固态电池、金融科技、电商概念股纷纷下挫。市场近4600股下跌 。
本轮市场调整是多重因素共同作用的结果 。美 、韩 、日等AI方向科技板块出现大面积调整，更多源于货币政策预期修正、AI交易过度拥挤 、地缘冲突反复 、博通业绩释放节奏低于预期等因素的叠加影响。
事实上，近年来 ，无论是宏观叙事还是产业主导 ，都是海外变化更为明显，随着外部因素对A股行情节奏、交易结构的影响加深 ，市场也愈发关注此次美股调整对A股的传导 。此次美股的调整 ，看似是宏观和产业逻辑出现的变化，但本质上还是资金行为 ，影响偏情绪 、偏短期 。此前集中的交易结构 ，放大了利空带来的波动，使得市场高估了事件本身的影响。本质上还是在此前拥挤交易的背景下 ，部分资金趁利空获利了结 、进行结构上的“高低切 ”“再平衡 ”。因此 ，本轮调整并非支撑行情的核心逻辑发生变化，更多是情绪层面的扰动 ，且影响偏结构、偏短期 。
综合来看 ，当前市场尚不具备成长风格全面转向价值风格的宏观基础，以科创为核心的科技成长方向无论是持续时间 、还是估值的泡沫化程度，都不足以出现重大逆转 ，冲击之后仍将是中期行情核心主线 。
我们强调 ，AI叙事并非终结而是阶段性扰动，外部市场的冲击并不会改变A股盈利驱动的底层逻辑。当下 ，以AI为代表的科技成长方向仍是业绩确定性强 、景气优势明显的方向 ，近期的扰动并不构成系统性风格切换的信号 。我们认为，A股市场有其自身的宏观背景和运行逻辑 ，结构化是常态 ，产业趋势和景气度可以消化交易拥挤度，不宜刻舟求剑式对标海外盲目“映射” 。随着7月业绩预告披露期临近 ，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是核心线索 ，建议投资者立足当下“性价比 ” 、着眼中长期“确定性 ”，在逆流中敢于逆势布局那些兼具AI景气逻辑和国产替代空间的优质科技成长股。
